收益率曲线

  • 是什么收益率曲线,强大的经济衰退信号

    你可以尝试淡化与中国的贸易纠纷。你可以消除油价上涨对企业盈利的影响。 但如果你从事经济预测业务,就很难忽视债券市场的重要信号。 所谓的收益率曲线非常接近于预测经济衰退 – 这是之前以惊人的准确度完成的事情 – 而且它已经成为华尔街的一个重要话题。 如果你不是债券交易者,像“收益率曲线”这样的术语可能会让人头脑麻木,但它的机制,实际影响和心理都相当简单。这就是大惊小怪。 机制 收益率曲线基本上是短期美国政府债券(如两年期国债)和长期政府债券(如10年期国债)的利率差异。 通常情况下,当经济状况良好时,长期债券的利率将高于短期利率。额外的利益是在一定程度上弥补强劲的经济增长可能引发价格大幅上涨的风险,即通货膨胀。然而,最近,长期债券收益率一直在缓慢上升 – 这表明交易者担心长期增长 – 即使经济显示出充足的活力。 与此同时,美联储一直在提高短期利率,因此收益率曲线已经“趋于平缓”。换句话说,短期利率与长期利率之间的差距正在缩小。 两年期和十年期美国国债之间的差距约为0.34个百分点。这是2007年美国经济正在走向近80年来最严重的经济衰退时的最后一次。 尽管金融危机听起来很可怕,但单独压扁并不意味着美国注定要陷入另一场衰退。但如果它继续向这个方向发展,最终长期利率将低于短期利率。 当这种情况发生时,收益率曲线已经“反转”。正如纽约联邦储备银行总裁约翰·威廉姆斯今年所说的那样,反转被视为“衰退的强大信号”,而这正是每个人都在关注的。 根据旧金山联邦储备银行的研究,在过去60年的每次经济衰退之前都有一个倒置的收益率曲线。该银行的研究人员在3月份写道,曲线反演“正确地标志着自1955年以来的所有九次经济衰退,只有一次假阳性,在20世纪60年代中期,当经济放缓而非官方经济衰退之后出现反转。” 即使它还没有发生,朝这个方向的举动也引起了华尔街的注意。 国际金融协会资本市场高级主管Sonja Gibbs表示,“对于经济学家来说,传统上一直是传统经济方向性的良好信号。” “这就是为什么每个人都在哀叹收益率曲线的扁平化。” 衰退? 当然,担心经济衰退似乎是一个奇怪的时刻。失业率处于18年来的最低点,企业投资正在增加,消费者支出出现反弹迹象。 华尔街的一些经济学家认为,本季度经济可能会以近5%的年增长率增长。但如果目前的经济活力只反映特朗普政府减税带来的短期刺激措施,那么预计会出现某种放缓。 吉布斯女士说:“很难看出经济会从这些水平进一步走强。” 金融市场有时可以在出现在GDP和失业率的官方经济快照中之前嗅出经济问题。另一个值得注意的收益率曲线反转发生在2000年2月,就在股市泡沫破灭之前。 从这个意义上说,政府债券市场并不孤单。自标准普尔500指数在1月26日达到峰值以来,股市一直处于横盘整理的状态。公司债券的回报率为负,与工业活动相关的一些主要商品也是如此。 对收益率曲线的预测能力的一个重要警告是,它无法准确预测经济衰退何时开始。旧金山联邦储备委员会的研究人员指出,过去经济衰退的时间只有六个月,或者长达两年之后。 换句话说,尽管有能力预测经济衰退,但有理由怀疑地看待收益率曲线。 新的恐惧指标 与所有市场走势一样,对其重要性的看法意味着收益率曲线有时会成为反馈回路。 如果足够的投资者开始担心经济衰退,他们很可能会将越来越多的资金投入到长期政府债券的安全性中。购买狂潮可能有助于平息或反转收益率曲线。 然后人们会写关于曲线在衰退中发出更强信号的文章。反过来,这可能会促使更多人购买长期债券。冲洗。重复。 这也有实际影响 但这不仅仅是心理学。收益率曲线有助于确定对美国经济健康至关重要的一些决策。 具体而言,扁平化收益率曲线使得银行业基本上是以短期利率借入资金并以长期利率贷款的业务,利润较低。如果收益率曲线反转,则意味着贷款变成了一个失败的主张。 无论哪种方式,贷款流动都可能会受到限制。而在美国,借来的钱是经济活动的命脉,可以遏制经济增长。 美联储 有人认为,不要过多地考虑收益率曲线的变动 – 并且它认为,中央银行不是自由市场,而是对长期和短期利率产生重大影响。 自上次经济衰退以来,中央银行购买了数万亿美元的政府债券,因为他们试图推动长期利率走低,以便为经济提供帮助。 即使他们现在正在逆转,中央银行仍然拥有大量的债券,这可能会使长期利率保持低于其他情况。 此外,美联储自2015年12月以来一直在提高短期利率,并表示今年将继续这样做。 因此,如果中央银行债券购买推动长期利率下调,而且随着美联储收紧货币政策,短期利率正在被推高,收益率曲线无处可去。 德意志银行(Deutsche Bank)高级经济学家马修•卢泽蒂(Matthew Luzzetti)表示,“在目前的环境下,我认为这是一个不太可靠的指标。”

    2018年12月6日 128 0 0
  • 为什么收益率曲线倒挂可以预测经济衰退

    反向收益率曲线是指具有较短持续时间的债券的收益率高于具有较长持续时间的债券的收益率。这是一种异常情况,通常表明即将到来的经济衰退。 在正常的收益率曲线中,短期票据收益率低于长期债券。投资者预计,如果他们的资金在短期内被捆绑,他们的回报会更低。它们需要更高的产量才能为他们提供更多的长期投资回报。 当收益率曲线反转时,这是因为投资者对近期经济缺乏信心。他们要求短期投资的收益率高于长期投资收益率。他们认为近期风险比遥远的未来更具风险。他们宁愿购买长期债券并将其资金捆绑多年,即使它们的收益率较低。如果他们认为近期经济正在恶化,他们只会这样做。 收益率曲线倒挂意味着什么 当美国国债收益率出现时,反向收益率曲线最令人担忧。那时短期国债,票据和债券的收益率高于长期收益率。美国财政部在12个期限内出售它们。他们是: 一个月,两个月,三个月和六个月的账单。 一年期,两年期,三年期,五年期和十年期国库券。 30年期债券。 在健康的经济增长期间,30年期债券的收益率将比三个月的收益率高3个百分点。 反向收益率曲线意味着投资者认为,通过持有较长期的国债而不是短期国债,他们将获得更多收益。他们知道,通过短期法案,他们必须在几个月内将这笔钱再投资。如果他们认为经济衰退即将来临,他们预计短期票据的价值很快就会暴跌。 他们知道美联储在经济放缓时会降低联邦基金利率。短期国库券收益率跟踪联邦基金利率。 那么为什么收益率曲线会反转?随着投资者涌向长期国债,这些债券的收益率下降。他们有需求,所以他们不需要高收益率来吸引投资者。对短期国库券的需求下降。他们需要支付更高的收益来吸引投资者。最终,短期国债的收益率上升高于长期债券收益率,收益率曲线反转。 经济衰退平均持续18个月。如果投资者认为经济衰退迫在眉睫,他们将需要两年的安全投资。他们将避免任何不到两年的国债。这导致对这些账单的需求下降,收益率上升,并反转曲线。 为什么收益率曲线倒挂 2018年12月3日,国债收益率曲线自经济衰退以来首次出现逆转。五年期国债收益率为2.83。这比三年期债券的收益率略低于2.84。在12月4日,反转情绪恶化。五年期国债收益率为2.79,而三年期国债收益率为2.81。 投资者表示,五年内经济将比三年好一些。 在联邦公开市场委员会将完成上调联邦基金利率在两年内。它计划在2020年将其提高到3.5%。投资者担心如果美联储超额上涨并且加息过高,可能会在三年内引发经济放缓。他们认为经济将在五年内走强。 这种小的反转可能是暂时的。如果它继续或恶化,那么它可以预测经济衰退。 当上次收益率曲线倒挂预测经济衰退时 该国债收益率曲线2000年,1991年,和1981年的经济衰退之前反转。 收益率曲线也预测了两年前的2008年金融危机。第一次倒挂发生在2005年12月22日。美联储担心房地产市场的资产泡沫,自2004年6月以来一直在提高联邦基金利率。截至12月,该指数为4.25%。 这将两年期国库券的收益率推高至4.41%。但10年期美国国债收益率并没有快速上涨,仅达到4.39%。这意味着投资者愿意接受低于10年的贷款回报,而不是两年。 2年期票据与10年期票据之间的差异称为国债收益率差价。这是-0.02分。这是第一次倒挂。 一个月后,即2000年1月31日,美联储提高了联邦基金利率。两年期票据收益率升至4.54%。但这超过了10年期收益率4.53%。然而,美联储继续加息,2006年6月达到5.25%。联邦基金利率历史可以告诉你美联储多年来如何管理通胀和经济衰退。 2006年7月17日,当10年期国债收益率为5.07%时,反转情绪再次恶化,低于两年期国债收益率5.12%。这表明投资者认为美联储走向了错误的方向。它警告即将发生的“次贷危机”。 不幸的是,美联储无视这一警告。它认为只要长期收益率较低,它们就会为经济提供足够的流动性以防止经济衰退。美联储错了。 收益率曲线一直持续到2007年6月。在整个夏季,它在倒挂和平坦的收益率曲线之间来回翻转。到2007年9月,美联储终于开始关注。它将联邦基金利率降至4.75%。这是一个半点,这是一个显着下降。美联储意味着向市场发出激进信号。 美联储继续将利率下调10倍,直到2008年底达到零。收益率曲线不再反转,但为时已晚。经济陷入了大萧条以来最严重的经济衰退。在目前的联邦基金利率决定,美国经济的前景。明智的话:永远不要忽视倒挂的收益率曲线。

    2018年12月6日 133 0 0
  • 什么是反向收益率曲线和倒挂

    什么是收益率曲线倒挂,反向收益率曲线是一种利率环境,其中长期债务工具的收益率低于相同信贷质量的短期债务工具。这种收益率曲线是三种主要曲线类型中最稀有的,被认为是经济衰退的预测指标。 收益率曲线突然反转 当只有部分短期国债(5年或10年)的收益率高于30年国债时,就会出现部分倒挂。反向收益率曲线有时被称为负收益率曲线。 从历史上看,收益率曲线的反转早于美国的许多经济衰退。由于这种历史相关性,收益率曲线通常被视为商业周期转折点的准确预测。最近的一个例子是美国国债收益率曲线在美国股市崩盘之前于2000年倒转。反向收益率曲线预测未来的利率会随着长期债券的需求而降低,从而导致收益率下降。 到期日较长的固定收入证券的收益率通常较高。长期证券的较高收益率是到期风险溢价的结果,因为长期证券价值的变化更加难以预测,市场利率可能在更长的时间范围内更加不稳定。然而,长期证券的收益率有时可能会趋于下降,因为在可预见的未来,市场利率会降低,以适应持续疲弱的经济活动。无论其再投资利率风险如何,在此期间,短期证券似乎比长期证券提供更高的回报。 收益率曲线的形状根据经济状况而变化。当经济增长时,正常或向上倾斜的收益率曲线可能会持续,相反,当经济陷入衰退时,反向或向下倾斜的收益率曲线可能会继续。收益率曲线与经济绩效之间存在这种关系的一个根本原因与长期资本投资的较高或较低水平如何有助于刺激或控制经济有关。通过发行低收益率产品的长期证券,企业和政府都可以以负担得起的成本获得所需的投资资本,从而推动经济疲软。 市场收益率的变化是在特定时间和特定经济条件下对不同期限证券的不同需求。当经济走向衰退时,知道利率趋势走低,投资者更愿意立即投资于长期证券,以锁定目前较高的收益率。这反过来又增加了对长期证券的需求,提高了价格并进一步降低了收益率。与此同时,很少投资者希望在再投资率较低的情况下投资于短期证券。由于对短期证券的需求较低,其收益率实际上上升,当长期证券收益率同时下降时,收益率曲线反转。

    2018年12月6日 107 0 0
  • 债券收益率曲线倒挂和潜在的衰退信号

    周一,在5年期和3年期国债收益率超过十年的第一次倒挂。这到底是什么意思?每当这种情况发生时(这种情况很罕见),它就被认为是即将到来的经济衰退的潜在信号。在收益率曲线反转之后,这种衰退通常可以在几个月到几年之间。 美国国债收益率曲线出现倒挂,这到底是什么意思?美债是什么?收益率又是什么?倒挂呢? 美债 美债即美国国债,是美国财政部代表联邦政府发行的国家公债,所发行的国债数量和利率水平受当时该国通货膨胀程度的影响以及政府对未来的预期。美债到期期限从4周到30年不等,较受关注的有1年、2年、3年、10年、20年和30年期的美债,到期期限越长的国债,票面利率就越高。 在美国国内,美联储会向政府购买国债,美联储购买国债等同于向市场上释放了资金,市场上资金多了,获得的成本降低,市场利率自然下降,银行利率也会下调。 而在国外,因为美国的政治经济地位,通常美债被投资者视为避风港。当世界经济前景不明朗、有战争因素等消息时,国际资金就会流入美债避险;反过来,国际市场风险偏好情绪上升时,风险资产吸引力上升,令债券的配置需求下降。一般来说,国债的利率是既定的,不会变的,但国债的价格会变,进而引起国债收益的变化。 美债收益率 美债在拍卖发行后可以被交易,1000美元面值的债券可能以更低(如950美元)或更高(如1050美元)成交转让。当交易价格上涨的时候,债券每期支付的利息不变,那么以高价买入该美债获得的收益率就会下降;反之,当交易价格下降的时候,以低价买入该美债的收益率就会上涨。 收益率倒挂 美债收益率倒挂即长期国债利率水平低于中短期国债利率水平,本次正是因为3年期美债收益率较5年期美债收益率高,所以才引发市场的关注。那么, 什么是国债收益率曲线? 由於到期期限不同导致面临的风险不同,投资者对短期和长期国债收益率的要求不同。比方说美国2年期国债收益率为2.6%,10年期国债收益率为2.8%,将到期期限不同的国债收益率连起来即可得到收益率曲线。简而言之,国债收益率曲线就是以国债到期年限为X轴,相应到期的国债收益率为Y轴的曲线。 国债收益率曲线倒挂是怎么一回事? 投资的时间越长意味著面临的风险越大,投资者要求得到更高的收益;因此,在正常情况下,长期国债的收益率是高於短期国债的收益率。然而,如果投资者认为短期可能出现经济衰退,或者对短期经济的发展没有信心,短期国债面临的风险上升,投资者就会抛售短期国债转而购买长期国债。短期国债需求下降导致价格下跌,收益率上升;长期国债需求上升导致价格上涨,收益率下滑,进而出现收益率曲线倒挂。 如何追踪国债收益率曲线倒挂?(以美国为例) 美国到期期限不同的国债收益率很多,如3个月,2年,10年甚至20年到期的国债等,在追踪收益率曲线是否出现倒挂时,如果得到全部数据後再绘制曲线不仅耗时且费精力,我们可以选取到期期限一长一短的国债,将两者的利差绘制成曲线作为代表来衡量国债收益率曲线的变动情况。 利用美债收益率或倒挂,投资者能做什么? 收益率曲线倒挂被视为经济衰退的标志之一。短债收益率高于长债,意味着长线投资的信心减弱,投资者对未来收益的期望下降。 10年期美债收益率与2年期美债收益率的差值是最多被用来预测经济衰退的指标,投资者认为当该差值为负值时,未来1-2年出现经济衰退的风险将大大上升。从近几次经济衰退的经验来看,这一指标较有代表性。 所以对于此次3年期-5年期美债收益率倒挂,仅仅是因为国际贸易形势的进展,风险资产在中美关系缓和的背景下重拾吸引力,不必过度解读。而关键的2年期-10年期美债收益率也出现倒挂,利差则会释放出经济衰退的重要信号。 下图清楚地显示本周早些时候5年和3年收益率曲线反转已经发生。现在,在我们开始对此恐慌之前,应该指出的是,当大多数市场观察者和经济学家警告收益曲线倒置时,他们更多地谈论的是10年期和2年期的收益率绝大部分时间,而不是5年和3年的收益率。话虽如此,虽然10年期和2年期国债收益率尚未反转,但两者之间的利差已经成为自2007年以来的最小幅度(当收益率曲线实际倒转时)。这意味着即将发生反转的可能性很可能会增加。 虽然这并不是为了吓唬投资者,但也许应该警告经济衰退可能即将到来,现在可能是投资者更积极主动地管理其投资风险的时候了。 来源:TradingView

    2018年12月6日 148 0 0
  • 为什么股票投资者被反向收益率曲线吓坏了

    本周,股票市场投资者第一次因债券市场的情况而受到惊吓。其原因与日常投资者词汇中不完全相同的事件有关:反向收益率曲线。 简而言之,当债券光谱短端的债券收益率高于长期债券收益率时,就会出现反向收益率曲线。通常,债券市场关注美国财政部两年期债券收益率与10年期债券收益率之间的差异。当收益率曲线反转时,这意味着两年期票据向债券持有人支付的利息比10年期票据更多,这既罕见又违反直觉。 对于经济学家和投资者来说,这是对经济前景的一个警告。一位投资组合经理将反向收益率曲线称为“ 厄运的先兆”。它具有预测经济衰退的准确记录,过去几十年已经在倒置后的六个月到两年内达到预期。 “在过去60年中,每次美国经济衰退之前都有一个负面的期限差异,即收益率反转曲线。此外,负面的期限差价始终伴随着经济放缓,除了一次经济衰退之外,旧金山的两位美联储研究顾问Michael Bauer和Thomas Mertens在3月的一篇论文中写道。 尽管在过去十年的大部分时间里,利率一直异常低,但鲍尔和梅尔滕斯认为倒转曲线的预言能力仍然适用。“虽然目前的环境有些特殊 – 低利率和风险溢价 – 用于预测经济放缓的术语扩散的力量似乎完好无损,”他们的论文说。 通常,收益率曲线会随着时间的推移而向上倾斜,特别是在经济强劲增长的时期。这是因为债券成熟所需的时间越长,投资者要求的收益率就越高。但由于对未来几年美国经济前景的担忧,今年长期债券收益率一直走低。与此同时,美联储推高了短期利率,使它们更接近 – 现在,在某些情况下,更接近长期收益率。 两年期和10年期国债收益率之间的差异尚未反转,尽管已经从上周三的25个基点收缩至11个百分点,即百分之十一点。但周一,五年期美国国债的收益率跌至三年期国债收益率之下,这是自2007年以来没有发生的反转。 这很难确保经济衰退即将到来,更不用说像十年前的大衰退一样严重的经济衰退。但债券和股票市场都担心经典的两年/ 10年倒挂也将到来。周二,道琼斯工业平均指数下跌近800点,或3.1%,主要是响应由收益率曲线最新变化火上浇油经济衰退的担忧。 在有迹象表明全球经济正在放缓的情况下,收益率曲线的下半部分已经倒转,这尤其令人担忧。许多市场参与者现在正在关注美联储如何应对这种反转,以及两年期和10年期国债收益率是否也将反转。 “我的更大思想是曲线必须颠倒,而且它会比人们想象的更早发生。Natixis首席美国经济学家约瑟夫·拉沃格纳(Joseph Lavorgna)告诉路透社,如果从现在到12月18日之间的两倍和几十年倒转,美联储将不得不在明年进行一些加息 – 或者他们应该这样做。“我担心他们不会。”

    2018年12月5日 84 0 0
  • 如何确定金融市场的方向

    如何确定金融市场的方向?专注于谁在购买和谁在卖。投资股票(和其他金融资产)的人太多关注相对估值指标以及某些东西是否便宜。公司现在或最近赚取的收入并不重要。这已经成了价格。 关键是要关注由中央银行控制的流动性流动。随着他们采取更严格的货币政策,央行将要么提高利率,要么出售资产,通常是政府证券。由于流动性被从金融系统中取出,这在更具波动性,风险更高的资产类别(例如股票和高收益率)中创造了更多风险。同样,当中央银行采取宽松的货币政策(通常称为“宽松政策”)时,央行将降低利率或购买资产以将流动性推入金融体系,这将进入金融资产并提高其价格。 正是这个过程对全球金融市场的转移具有最大的杠杆作用。这将更多地关注市场方向,而不是关注落后的图表模式或传统的收益和财务比率等指标。 美国股票估值合理,前瞻性十二个月收益约为16倍。支付16倍的收入传统上是你所谓的“公允价值”。但价值是风险的衡量标准,而不是市场可能走向的地方。 标准普尔500指数的收益可能会在2019年增加约10%,达到177左右(就我所写的指数目前的2,790值而言),前12个月的收益率为6.34%。 需要降低后端利率才能将美国最常见的股票指数推升至3,000。在短期内不太可能达到这一标志。然而,另一个预计2020年盈利增长9%至10%,利率保持稳定,到2019年底将会增加3,000。 股票的基本问题是收益的增长是否足以抵消利率的上升。这基本上是股票价值的方式。也就是说,它们是一系列未来的现金流量,通过预期回报折现回到现在。 我们如何预测利率,债券和股票市场的未来? 在债券市场的情况下,使用示例,你可以跟踪以下内容: 1)中央银行可能采取哪些自己的利率政策,以及 2)要进一步追踪收益率曲线的利率,看看市场上有多少债务(即供应量),谁是债务的潜在买家(即需求来源),以及他们的债务是什么购买它的能力(即,他们可以花多少钱)。 在2018年,债券市场的一个重要事件是债券需求相对于新供应的不足。当然,这导致2018年的利率上升,因为债券发行没有足够的需求来吸收它,推动收益率上升和价格下跌。(价格与收益率成反比关系。)这个故事将持续到2019年。 即使对那些专注于股票的人来说,利率市场的作用也很重要,因为它会影响未来现金流量的贴现率(构成股票估值)。 仅关注美国债券发行,每月至少有800亿美元来自财政部,美国财政赤字上升,美联储500亿美元,总计1300亿美元。美联储是卖方,欧洲央行正在结束其购买欧元区主权债券和公司债券的资产购买计划。 谁在买,谁在卖? 在买家和卖家方面,你有五个主要来源: 1) G-4中央银行和政府 2)新兴市场中央银行 3)商业银行机构 4)零售买家和机构债券基金 5)保险公司和养老基金 让我们逐个介绍它们: G-4中央银行和政府 如上所述,G-4中央银行和政府是债券的净卖方。G-4中央银行资产负债表在2018年第一季度达到顶峰,并且由于每个季度美联储更加便利的抛售而一直处于亏损状态。(美联储现在卖出他们计划的最多 – 美国国债300亿美元和机构债券200亿美元。) 到2019年,G-4中央银行流量将减少5500亿美元。美联储正在抛售,欧洲央行持平,日本央行是买方,而英格兰银行持平。美联储更多的是卖方而不是日本央行是买方。由于其棘手的增长问题,日本央行资产购买将在长期未来继续。 新兴市场中央银行 由于外汇储备增长有限,外国央行对债券的需求受到限制。 要跟踪全球资金流动,必须跟踪外汇储备的变化。当储备不增长时,外国对美国国债和其他安全资产的需求也不可能增长。当美国增加财政赤字并推动市场更多债券供应时,“外国官员”债券需求的不足将加剧。此外,虽然当油价下跌时美国的借贷成本趋于下降,而其他所有因素保持平衡,但新兴市场的外汇储备增长也会随着原油价格的下跌而下降。 目前,外国需求渠道的一大部分来自中国。由于美国关税和经济放缓导致的人民币压力使得美元(以及美国国债)对世界第二大经济体的需求减弱。当货币面临压力时,政策制定者将面临使用外汇储备购买更多本国货币以帮助支持货币的动机。 中国可以通过掉期和回购市场来管理这一过程,而无需进入外汇储备,但这只是暂时的解决方案。如果中国能够自由浮动人民币,那么人民币兑美元汇率将高于7.00。这个级别本身没有意义,但在心理上很重要。如果中国决策者希望解决与美国持续存在的贸易纠纷,就不能允许这种情况发生。 就中国而言,中国人民银行的资产在2018年初达到峰值,达到5.7万亿美元。自那以来,他们已经减少了5000亿美元,现在已经减少了5.2万亿美元。 不包括中国在内的新兴市场储备增长在2019年每月将达到150亿至200亿美元左右。根据债券的典型比例,2019年外国官方债券需求将达到1000亿至1500亿美元左右。 商业银行机构 商业银行的债券需求受到遵守监管措施,限制和程序的需要的推动。商业银行的需求也可能受到银行可用监管工具的影响。例如,当隔夜指数掉期相对于国债变得更便宜时,银行将被激励购买前者,同时减少对债券的需求。 在2018年第一季度,由于监管原因,超额存款减少限制了商业银行对流动资产的需求。 整体而言,商业银行的储备增长正在以2010年以来的最低速度发展。即使银行的储备减少可控,但在需要购买更多储备之前,他们将有足够的流动资产来满足监管要求。 2019年,商业银行机构可能抵消大约3000亿美元的新债券供应。 零售买家和机构债券基金 零售流量(通过机构债券基金)每年都在波动,并且大多与金融市场的方向一致。零售投资者的偏见使得他们对投资市场变得更加乐观,因为它上涨并且在市场下跌时变得更加悲观。这大多是倒退,因为它与“低买高卖”的观点相反,但这种行为在这部分市场中普遍存在。 预计2019年零售买家将累积约5000亿美元的债券。 保险公司和养老基金 对于保险公司和养老基金,他们的行为大多与零售业相反。鼓励他们保持某些资产的分配不变或在一定范围内。因此,这导致它们在价格下跌时增加或在价格上涨时卖出。这更倾向于“低买高卖”的共同市场主题。 因此,这些机构大多提供零售抵消。此外,他们倾向于总是购买 – 而不是像零售一样在某些年份出现负流量 – 因为他们被要求投入他们从工人那里收集的捐款。 由于2018年利率上升,保险公司和养老基金是净买家。由于利率可能在2019年上升,这将在2019年继续。这一来源的需求可能在5500亿至7000亿美元左右。 净购买/销售总额 如果我们将总债务发行量,总需求以及我们的消息来源购买它们的能力列为表格,我们可能会看到2019年债券需求的萎缩大约为3000亿至4000亿美元。净债券供应量可能会增加至约1,200亿至1,500亿美元。 特别是债券需求预计将是自2008年以来的最低水平。将这两个总额加在一起 ​​- 合并需求短缺加上额外供应,这意味着2019年的供需变化预计将达到约4200亿美元至5500亿美元。 这对于各种资产类别意味着什么? 债券 在公司收益率和国债收益率方面,预计信贷收益率将走高。 预计最低等级的信贷形式将会表现更差,尤其是在经济放缓和风险最高的公司面临资金短缺以偿还债务的情况下。 预期收益率差应该扩大(即最高等级和最低等级信贷形式之间的差异。) 由于较高的利率风险,较长期债券或未来进一步到期的债券预计会表现更差。 你可能感到满意的唯一长期债券交易是美国财政部曲线的前部,收益率为2.9%,略低,没有重大的价格风险。然而,这可能只对国内美国买家有意义,因为货币对冲成本可以完全消除收益甚至使其为负。 股票 股票的盈利情况看涨,而利率和流动性状况看跌。这意味着股市可能会更加波动和平坦。如果收益的增长无法抵消利率的上升,这对股市来说将是一个问题。它已经在2018年的很大一部分。 美联储在2019年的加息计划将产生实质性影响。目前,在2018年12月即将到来之后,市场对2019年美联储加息只进行定价。 如果它们基于曲线上的折扣,这将限制美联储对其加息政策的影响,以波动性和资产价格重新评级的形式流入市场。总的来说,这对金融稳定性原因有利。 数学方法是,收益率曲线中每个25个基点的平行移动会影响股票价格5%。10月份收益率的上升对标准普尔500指数的价格下跌约10%具有影响。 此外,由于通胀风险偏向下行,美联储几乎不需要进一步加息。在股票市场中,较高的利率对增长的影响较小,因为它们适用于对价格较敏感的行业以及公用事业等市场的防御性区域。 价格 价格适中; 换句话说,人们应该期望它们上升但不是很大。 商品 大宗商品是一种非常不稳定的资产类别 – 通常约为股票波动率的40%-100%,具体取决于哪些股票或者它们如何作为一篮子加权。鉴于每个人独特的供需状况,商品总体上过于宽泛,不能集体讨论。 然而,较低的流动性和较高的通货膨胀调整利率较少支持商品价格。 美元 自2018年4月以来美元汇率一直在上涨,因为它是唯一一个半价大幅加息的发达市场。(加拿大和英国也有,但程度不同。 鉴于加息周期可能 – 或应该 – 在最后阶段,美元的长期结构性问题将开始形成并影响其估值。值得注意的是,这些包括美国的财政和经常账户赤字。当这些账户出现亏损时,这意味着需要资金来堵塞它们,通常会导致货币贬值。 拥有黄金是获得这一主题的另一种方式,因为历史原因美元主要与黄金相反(从1944年至1971年回到布雷顿森林货币体系)。 欧元 正如本文最后一点所解释的那样,欧元可能没有像普通市场参与者所认为的那样被低估,因为对其经常账户盈余的看法不准确。 最后 要了解金融市场将走向何方,必须考虑买家和卖家,看看他们有多大以及他们的动机是什么。从债券市场来看,我们可以看到,在市场周期的这个关键时刻,股票和债券都不是特别有吸引力。 展望未来,由于波动性的预期增加以及资产价格的上下波动,这个市场将比“买入并持有”人群更有利于交易人群。2009-2018牛市带来的轻松资金现已结束,实现持续增长将越来越依赖于交易者驾驭其市场的技能。

    2018年12月5日 69 0 0
  • 由于美国国债收益率下降,股市下跌,交易问题令市场情绪低落

    东京,12月5日(路透社) – 由于长期美国国债收益率大幅下挫以及贸易问题重新抬头引发投资者对全球经济增长的担忧,亚洲股市周三下跌受到华尔街下挫的拖累。 全球股市因美国国债收益率曲线趋于平缓而受到动摇 – 这是长期收益率大幅下跌的结果 – 煽动经济衰退的紧张情绪以及美中贸易冲突的困境在暂时平息之后重新浮出水面。 在澳大利亚第三季度增长数据低于预期之后,澳大利亚股市下跌1.3%。澳元下跌0.5%至0.7307美元。 日本日经指数下跌1.15%,韩国KOSPI下跌1%。 道指下跌3.1%,纳斯达克指数周二下挫3.8%。华尔街对债券市场波动特别敏感的金融股下跌4.4%。标准普尔电子迷你期货周三在亚洲交易中上涨0.3%。 上周美联储可能即将结束其三年加息周期的信号已将10年期美国国债收益率推至三个月低点3%以下。 对美国经济增长放缓的担忧加速了收益率曲线的平缓,这一现象使得较长期债务收益率的下跌速度低于其较短期债券收益率。 两年期和10年期国债收益率之间的差距在十多年来一直处于最平稳的水平。 较为平缓的曲线被视为经济衰退的指标,长期收益率较低表明市场未来会出现经济疲软。 “美国经济可能能够承受另一次加息或两次加息,因此财政部曲线的扁平化看起来有点过头了。也就是说,经济前景比以前更加模糊,”市川正弘表示,住友三井资产管理高级策略师。 “英国退欧也需要密切关注,这是持续避险情绪的一个因素。” 英国首相特蕾莎梅在星期二举行的五天辩论开始时遭遇了令人尴尬的失败,因为她计划离开欧盟,这可能决定英国退欧的未来及其政府的命运。 由于周末美国总统唐纳德特朗普与中国国家主席习近平之间的休战,乐观情绪逐渐消退,风险市场也受到拖累。 在美国国债收益率下跌之后美元下挫,其一揽子六种主要货币的指数在一夜之间短暂徘徊至近两周低点96.379,然后回升至97.00。 美元兑避险日元下跌,隔夜下跌0.75%,然后稳定在112。86日元。 由于英国脱欧在议会遭遇挫折,英镑兑美元汇率几乎没有变化,报1.2717美元触及17个月低点1.2659美元。 由于担心美国和中国之间的贸易战将导致需求停滞不前,原油价格走低。 美国原油期货下跌0.8%至每桶52.82美元。

    2018年12月5日 100 0 0
  • 倒挂是什么?你应该担心吗?

    专用商业新闻频道和24小时新闻周期的出现意味着投资者已经意识到金融市场的时尚特征。每隔一段时间,一个概念或短语就会占据中心位置,每个说话的人都会沉迷于一个话题。当然,没有任何一件事通常对价格变动负责,但当市场关注某些事情时,它可能会产生夸张的影响。 这种情况现在正在发生,接下来几周的流行语似乎可能是“倒挂。 这使得现在是了解实际反转的好时机,也是交易者为何对此做出反应的好时机。 在这种情况下的反转是收益率曲线,这是一个图表,它绘制了垂直轴上的利率与政府发行债券沿水平方向到期的时间。该图表的正常形态是一个向上的斜率,因为投资者通常要求对较长时间内承诺的资金的年度利息较高。 现在谈论的内容,可能会持续一段时间,是这种关系逆转和短期成熟的情况。国债的年度利息比长期的等价物更多。 这不仅仅是现在被讨论,它正在发生。昨天,美国政府发行的五年期债券收益率跌至低于两年期债券的水平。 对于很多人来说,我确信这听起来像是一种有点令人讨厌的,深奥的东西,但它具有真实的意义,因为它传统上说的是交易者对经济状况的预期。 美联储根据经济实力提高和降低利率。在经济繁荣时期,提高利率以减缓事态发展并减少导致通货膨胀的可能性; 他们被降低以刺激增长。如果市场在未来押注较低的利率,那么传统观点是他们预计至少会出现缓慢的增长,即使不是实际的经济衰退。 由此可见,当五年期国债收益率低于两年时(目前情况如此),市场普遍认为经济前景不佳。 这听起来很糟糕,但有两件事情应该牢记在心。首先,这是交易员的一个有根据的猜测,但仍然是猜测。资本主义经济本质上是周期性的,自2009年初以来我们一直在复苏,所以毫无疑问,经济衰退已经过时了。再加上对贸易战的担忧,对增长放缓的预期看起来像是合乎逻辑的谨慎,而不是恐慌的理由。 其次,有证据表明,这次反转可能不一定是担心即将到来的经济衰退。这一举措一直存在于两年期和五年期债券之间,但两年期和十年期国债之间的差距通常更为密切关注,这种利差长期以来一直在下滑。 这表明我们所看到的并不是对经济状况的突然恐慌,而是对利率预期的更根本的转变。美联储通过调整短期利率来控制市场利率,期望这种趋势沿着曲线前进。但是你可以看到,在这个徒步周期中并没有发生这种情况。 可能有几个原因。例如,经济衰退促使美联储采取前所未有的举措,将短期利率降至零,同时购买长期债券以使利率进一步走低。这种行为造成的市场扭曲仍然存在,如果现在事情恢复正常,那么过多地阅读曲线的任何异常行为都是危险的。 这也证明了央行已经越来越善于利用复杂的货币政策来消除周期性,而更平坦的收益率曲线可能只是市场认识到这一点。 尽管如此,在接下来的几天和几周内,你可能会听到很多关于反转的不祥言论,特别是如果目前的行动仍在继续,并且两到十年的票据之间的差距变为负面。然而,对其原因的不确定性意味着它可能不会发出这一传统信号。它仍然可能导致股票短期下跌,但只要硬数据保持强劲,它就不会引起恐慌。

    2018年12月5日 72 0 0
  • 收益率曲线在十年内首次出现逆转,发出警报

    纽约,12月3日(路透社) – 基准美国国债收益率周一回落至3%以下,并且曲线前两个期限的收益率在十多年来首次低于长期5年期国债收益率,由于美中贸易协定引发的风险偏好消退。 在美国和中国达成协议以推迟新关税提振股票和减少对避险美国债务的需求之后,收益率上涨。 北卡罗来纳州夏洛特市富国银行(Wells Fargo)的利率策略师Zach Griffiths表示,随着人们消化新闻并了解我们仍然远离任何真正的交易,一些繁荣正在逐渐消退。 。 基准10年期国债价格上涨13/32,收益率为9月13日以来的最低点2.966%。 两年期和十年期债券的收益率曲线平缓至14.5个基点,十多年来最为平稳。 三年期和五年期债券之间的曲线自2007年以来首次跌至负1.2个基点的低点。这是自金融危机以来国债收益率曲线的第一部分,不包括非常短期债务。 当天晚些时候,两年期收益率也跌至五年以下,差距为负0.5点,直至傍晚。 纽约BMO资本市场的美国利率策略负责人伊恩·林根(Ian Lyngen)表示,收益率曲线中备受关注的两年10年期可能会跟风。 两年期10年期收益率曲线是投资者关注的焦点,因为反转被视为美国的预测指标 经济衰退。 由于持续的加息导致短期收益率走高,收益率曲线趋于平缓,而较长期国债受到温和通胀和全球增长放缓的支撑。 人们普遍预计美联储将在12月18日至19日的会议上加息。然而,根据芝加哥商业交易所集团的FedWatch工具,利率期货交易商现在只在2019年加息一次,低于美联储预测的三次加息。 美联储主席杰罗姆·鲍威尔定于周三向国会联合经济委员会作证,但由于美国总统乔治·H·W·布什周五去世,全国哀悼日被推迟。 没有宣布重新安排的证词的新日期。 股票和债券市场将于周三休市。

    2018年12月4日 93 0 0
  • 收益率曲线是什么,有什么类型

    什么是收益率曲线?收益率曲线是短期和长期美国政府债券(称为国债)利率之间差距的图形表示。 事实上,所有国家都有其债券市场的收益率曲线,其中对于信贷条件具有相同质量但到期日不同的债券,在设定时间点绘制利率。但鉴于美国对世界经济的重要性,美国收益率曲线最受关注。 收益率曲线提供了投资者对风险态度的图形表示。通过假设图表上的债券在质量和到期日(即到期日)方面相同,我们可以看到投资者对经济前景的看法。 它如何帮助投资者? 美国国债收益率曲线是最常用的,因为它可以代表全球风险偏好。当投资者对经济前景充满信心时,他们乐于投资股票和大宗商品等风险较高的资产,并且不关心持有相对于其他资产提供低资本和收益回报率的长期债券。因此,他们出售债券,这导致收益率上升(债券价格和收益率反向移动)。 收益率曲线的类型 收益率曲线的概念是为了表明利率和经济增长的未来变化。收益率曲线有三种类型: 正常收益率曲线 – 那些期限较长的债券的利率高于短期债券,因为长期持有债券的风险,如通货膨胀,要求所得收入(“收益率”)更高。债券投资者发出信号,表示他们预计经济增长将继续而不会出现重大中断,因此很乐意长期投入资金。 反向收益率曲线 – 短期债券的收益率较高,因为投资者担心近期前景,因此需要更高的收益来持有这些较短期限的投资。较低的利率倾向于意味着较弱的经济增长,反转的收益率曲线可能预示着经济衰退即将来临。 平稳的收益率曲线 – 短期和长期收益率都处于相似的水平,这表明经济处于过渡时期,无论是从经济增长走向衰退,还是从经济衰退到增长。在前者中,短期收益率上升,而长期收益率下降,而后者则相反。 收益率曲线信号是什么? 收益率曲线通常与美国经济及其政府债券市场有关,因为它是世界上最大的,其方向通常为其他国家定下基调。美国收益率曲线趋于平缓表明债券市场对未来增长变得更加悲观。 圣路易斯联邦储备银行维持十年期国债收益率减去两年期国债收益率的图表,该数据显示当曲线反转并跌破零线时。 在过去40年中,每次美国经济衰退之前都会出现反转的收益率曲线,因此应将其视为前景的有用指标。值得注意的是,收益率曲线在经济衰退之前至少反转一年,因此,一旦发生反转,它就更像是一个闪烁琥珀色的警告信号,而不是立即闪烁红色。 收益率曲线的反转通常会让市场记者和财经新闻频道非常兴奋,因为人们普遍认为这意味着经济衰退和/或熊市(或两者)即将到来。 事实上,数据显示标准普尔500指数在收益率曲线趋于平缓期间上涨6.6%,我们应该谨慎地暗示反向收益率曲线是经济厄运的预兆。 收益率曲线的变动方式 除了三种类型的收益率曲线,我们还有四种不同的收益率曲线方案: 熊市陡峭 – 利率上升,收益率曲线更加陡峭 熊市趋于平稳 – 利率上升,收益率曲线趋于平缓 牛市陡峭 – 利率下降,收益率曲线更加陡峭 牛市扁平化 – 利率下降,收益率曲线趋于平缓 Blackrock的研究表明,熊市陡峭政策是股市最良性的环境,标准普尔500指数在平均6个月内的整体回报率为10.9%,因为利率上升以及增长将会上升和通胀将会增加的信念保持稳定。与此同时,由于美联储(Fed)放松货币政策,投资者担心增长,因此牛市陡峭是最糟糕的。标准普尔500指数的平均6个月回报率为-5.5%,大多数行业较弱,只有被视为风险偏好的行业(如主要消费品和公用事业),在此期间的平均6个月平均回报率为正值。

    2018年11月18日 90 0 0
  • 英格兰银行可以在不推高收益率曲线的情况下解除量化宽松政策

    伦敦,9月25日(路透社) – 英国央行政策制定者周二表示,英国央行可以扭转其庞大的债券购买刺激计划,而不会大幅推高长期利率,只要它能正确地传达计划并逐步推进。 央行九大货币政策制定者之一格蒂扬•弗利格(Gertjan Vlieghe)表示,美联储就其量化宽松政策(QE)的逆转发出的谨慎信息避免了有关其货币政策计划的不必要信号。 “在解决QE问题时,了解量化宽松工作的主要渠道将非常重要,”Vlieghe在周二在伦敦帝国理工学院发表讲话时说道。 Vlieghe表示,在黄金标准时代,收益率曲线 – 短期债务和长期债务收益之间的差额 – 持平。 自1997年英国央行获得独立以来,英国的通胀和通胀风险基本面与黄金标准时期相比更接近于20世纪的平均水平。 “所以我们应该预期收益率曲线平均再次持平,”他说。

    2018年9月25日 55 0 0